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瑞兹科技——优质的水处理药剂生产和技术服务企业

4月23日,河南清水源(300437)将在创业板上市,作为“水十条”正式出炉后,A股市场上这一板块的稀缺标的,清水源上市之后必将受到资金持续热捧。

4月16日备受瞩目的水十条正式出炉,这是继“大气十条”之后,我国又一项重大污染防治计划。预计在未来五年内,“水十条”将拉动总投资2万亿元,新一轮的环保投资“盛宴”已开启。相关水处理概念股可谓是纷纷闻风起舞,在16日取得不错涨幅,多只个股冲击涨停。当然,我们的观点认为这仅仅是开始,未来将是一个中长期不错的投资板块。而就是在15日A股这一板块的稀缺标的:清水源接受申购。清水源作为A股市场上唯一从事水处理剂标的不仅企业基本面好,更是持续迎来政策利好,预计上市之后必将受到资金持续热捧。下面本文为您全方位解读清水源。

清水源是做什么的?

清水源,成立于1995年,位于河南省济源市。是国内规模较大的水处理剂专业生产、研发、服务的厂家之一,主要产品涵盖阻垢剂、分散剂、阻垢缓蚀剂、杀菌防腐剂、金属离子螯合剂、日化助剂、纺织印染助剂、造纸助剂等八大系列六十多种产品,广泛应用于化工、钢铁、电力、污水处理、自来水、纺织、印染、石油、造纸等行业。

IPO概况

作为水处理剂行业的首家上市公司,清水源将在深交所创业板上市,公开发行新股1,670万股,拟募集资金额为1.75亿元,发行价格10.53元/股,发行后市盈率为19.3。募集资金其中 1.05 亿元用于年产 3 万吨水处理剂扩建项目,7,000 万元分别用于研发中心和营销中心的建设。

清水源的发展历程

清水源业务全解读

1、主营业务:环保产业的水处理剂生产销售
2、主要产品4种,分属于有机膦类水处理剂和聚合物类水处理剂

3、主要产品HEDP营收占比近半成,主要产品营收增长稳定

4、HEDP在油田水及工业冷却水处理中需求巨大,未来一段时间不存在替代性

2012年,我国工业用水占总用水量超22%,是第二大用水量;而工业用水中,冷却水用量最大,一般占60%~70%左右。工业用冷却水如果一次排放,不仅浪费大量的水资源,而且污染环境,故工业上普遍循环使用冷却水。但是直接循环使用的冷却水存在水质恶化、腐蚀、结垢及杂质等问题而导致生产效率降低、甚至安全事故。因此,工业上广泛利用水处理药剂处理冷却水。HEDP的主要功能之一就是工业冷却水的处理;此外,我国石油化工行业固定资产投资逐年稳定增长,HEDP在油田领域不可或缺的必需品之一,综上可见,HEDP的需求巨大。

5、聚合物系列技术方面与国外有差距,增长性更大,亟需发展


目前,我国有机膦系列水处理剂产品质量已为国际市场认可,产品已经大量出口,但聚合物系列水处理剂产品在分子量控制等方面与国外公司仍有相当差距。从2007年至2015年的实际与预计销售额的分析,可以看出,我国聚合物系列水处理剂的销售增长迅猛,在2015年销售占比高达65%,远大于有机膦类产品。因此,无论在技术领域还是规模领域,聚合物类水处理剂都有较大的发展空间。

6、国内水处理剂领域市场份额预测:龙头企业挑大梁

国际上从事聚合物产品生产和技术服务的主要企业包括爱森、亚士兰、巴斯夫、Rohm-Hass、栗田、Dow、GE等。在2010年,美国水处理剂厂商基本形成了二分天下的局面,由Nalco和GE撑起半边天。相信,我国未来水处理剂行业也必将出现龙头企业挑大梁、而非中小企业各自为政的局面。

7、清水源主要产品原料:国内供应充足


水处理剂行业原材料以大宗商品为主,国内生产企业较多,市场竞争充分,供应充足。水处理剂生产商和上游原材料厂商在生产工艺、设备和销售渠道等方面均有较大差异,相互渗透的可能性不大。

8、2014年前三季前5大客户:无重大依赖现象;无新增终端客户

公司的销售模式为向终端客户直接销售和向服务商、贸易商销售相结合的直接销售模式,公司目前全部采取直销模式,不存在经销模式。2014年前三季公司主要终端客户分别为德龙钢铁、联创化工、华能沁北发电、济源钢铁、豫光金铅,其销售占比均在1%以下,不存在新增客户,与公司及核心人员无关联关系。

9、清水源所在产业获得了国家政策的重点支持

10、我国水处理剂市场预计以15%以上速度持续增长

2010 年,全球水处理剂市场规模约为700 亿元,我国水处理剂市场规模达到131.17 亿元。预计未来几年随着我国经济的持续稳步增长及环保、节能减排要求的日益严格,水处理剂市场仍将保持15%以上的速度持续增长,2015年,国内市场规模预计将达到233.38 亿元。

清水源都有哪些竞争对手?

1、绝对稀缺:首家水处理剂生产的上市公司

清水源为上市公司中首家水处理剂生产厂商,为A股该细分领域的唯一投资标的,具有绝对的稀缺性。其他可参照标的有万邦达、巴安水务、碧水源和中电环保等,不过主业仍有所不同。

2、公司上市争当行业龙头 

中国水处理剂生产企业有200 余家,大多规模较小,产量、产能等难以确切统计。水处理剂生产厂家主要有:江海环保股份有限公司、山东省泰和水处理有限公司、爱森(中国)絮凝剂有限公司、南京化工学院常州市武进水质稳定剂厂、常州市科威精细化工有限公司、清水源等。

清水源的杀手锏

1、科研、规模、成本及管理方面有优势,但资金制约了产能


2、战略明晰:突破规模瓶颈,打造一流综合性服务企业

清水源股权高度集中于公司实际控制人——王志清

清水源的财务状况大揭秘

1、清水源净资产稳步增长,营业收入增长迅猛超27%


清水源在2011年至2014年第三季度止的净资产实现了稳步增长;清水源在2011年至2014年第三季度的营业收入分别为2.62亿元,3亿元,3.8亿元,3.2亿,且公司在2013年的营业收入实现大幅增长,营收增长率接近2012年营收增长率的2倍。

2、清水源排除非经常损益后的净利润增速稳定,接近8%


清水源2012年与2011年度相比出现下降,主要原因是公司2011 年度取得了653.24 万元的政府补助,而2012 年取得的政府补助额为45.11 万元。扣除非经常性损益后的净利润分别为2,625.68 万元、2,837.66 万元、3,059.99 万元和3,639 万元,占净利润的比例分别为82.42%、98.81%、97.45%和98.49%,说明清水源利润的主要来源于日常经营活动,不存在对非经常性损益重大依赖的情形。

清水源2014年净利润增长迅猛,是2013年净利润增长率的两倍多,说明公司的盈利能力得到大幅度提升。

此外,根据在手订单、订单需求计划及产能情况,公司预计2015年一季度实现销售收入10,600万元至11,600万元,较2014年同期增长0%至15%;预计2015年一季度扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1,040万元至1,140万元,较2014年同期增长0%至10%

3、国内营收增长快(近30%)占比高;出口营收占近半成,无地域依赖


2011年,清水源的国内营收远大于出口营收;在2012年至2013年,可以看出,公司加大了出口力度,出口营收的增长率保持在国内营收增长率之上;但同时,可以看出公司在国内营收方面也做出了努力,2013年公司的国内营收增长率较2012年显著提高;虽然清水源的国内的营收占比始终高于出口营收占比,但随着时间推移,清水源的国内营收和出口营收趋于均衡,不存在严重的地域依赖。

清水源存在哪些潜在风险?

简评

随着我国“水十条”政策在2015年4月16日的正式印发,水处理行业将迎来空前的发展机会,也必将使清水源进一步受益。作为绝对稀缺的水处理剂行业的首家上市公司,清水源主要产品有机膦系列营收增长稳定,受国际市场认可,聚合物系列与国际水平有大差距,未来需求广阔,亟需取得突破;此外,清水源净资产、营收、净利润增速稳定,国内营收与出口营收占比趋于均衡,不存在严重的地域依赖;公司战略发展目标明确、规划清晰,但投资者也要小心公司所面临的各种风险。(老虎财经 Justin编辑)

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